Islande: la déflation de la dette

Posted on by on novembre 23rd, 2019 | Commentaires fermés

Statistics Iceland a publié une nouvelle série de chiffres trimestriels sur son PIB juste avant le week-end. Les résultats: croissance réelle de 4,2% (corrigée des variations saisonnières) entre le 1T11 et le 1T12. Le ministre des Affaires économiques – ou son assistant en tant que ministre de l’Agriculture et ministre des Pêches – a immédiatement écrit un article dans le journal le plus lu, indiquant que « l’amélioration [économique] avait été pleinement confirmée. «   Eh bien oui, il y a de la croissance! Mais pas parce que le gouvernement fait quelque chose à ce sujet – il est toujours facile d’avoir une situation économique relativement meilleure que pendant un effondrement économique total – mais plutôt simplement parce que le rebond de la récession de Koo dans son bilan est en jeu.  Je parlais de décembre: l’économie islandaise était sous le choc de « Lehman Brothers » où les effets de faillite et l’effondrement du système financier avaient été les principaux contributeurs à l’effondrement du PIB. Mais une fois que la panique financière s’est dissipée du système, la croissance du PIB est revenue automatiquement lorsque l’économie s’est calmée. Entre-temps, la récession du bilan était inévitable, car une dette excessive des entreprises et des ménages ne permettait pas à l’économie de croître à un rythme proche de celui de la croissance antérieure.  Je me trompe peut-être et sous le charme de Galbraith (« face au choix entre changer d’avis et prouver qu’il n’est pas nécessaire de le faire, presque tout le monde est occupé par la preuve ») mais je vais m’en tenir à cela. Cas: la croissance du PIB islandais est due au rebond automatique de l’effondrement financier et de la panique. L’amélioration économique « parfaitement confirmée » est en réalité une économie accablée par une récession financière.  J’ai quelques arguments à faire valoir pourquoi: 1. La croissance du PIB est considérablement plus faible qu’auparavant, même en ISK. Remarquez à quel point la croissance trimestrielle du PIB est comparable à la théorie de Koo « Lehman Shock » (voir le prochain ensemble de chiffres).  La croissance du PIB, mesurée en ISK, reste inférieure à ce qui peut être considéré comme historiquement normal. La croissance atone est le signe d’une récession de bilan où dette et déflation par la dette freinent l’économie.  2. Les chiffres ci-dessus relatifs à la croissance du PIB sont exprimés en monnaie nationale. Le PIB islandais mesuré en droits de tirage spéciaux (DTS) n’est que l’ombre de lui-même – une ombre de 65% pour être exact puisque la valeur du PIB islandais s’est effondrée de 35% depuis son sommet en 2007. Certes, c’est mieux que la 45% d’effondrements effrayants immédiatement après et pendant l’effondrement, mais encore une fois, il s’agit d’un rebond automatique de la panique et non d’un véritable rétablissement « pleinement confirmé » de la santé économique.  Le PIB islandais mesuré en DTS non corrigés de l’IPC (milliards de DTS par trimestre). Comparez les chiffres de croissance du PIB de l’Islande à la pièce 16 du document de Koo  3. L’investissement ne revient toujours pas, ce qui entraîne un taux de chômage historiquement très élevé. Je sais que + 7% de chômage ne sonne peut-être pas beaucoup dans les oreilles d’un jeune espagnol au chômage, mais pour l’Islande, c’est assez élevé. Autant que je sache, ces chiffres sont plus ou moins comparables au chômage des moins de 3 ans (aucun chiffre relatif au chômage des moins de 6 ans n’est disponible).  Investissement en pourcentage du PIB, moyenne mobile sur quatre trimestres. L’investissement n’a guère dépassé 15% du PIB alors qu’il doit être beaucoup plus proche de la valeur de 20% pour être considéré comme « normal ».  4. La déflation par la dette est tout simplement si évidente dans les données de la nouvelle banque centrale sur la stabilité financière que nous n’avons plus besoin de discuter de la question. L’économie islandaise est en pleine déflation par la dette! Et contrairement à ce que pourrait penser la Banque centrale, relever les taux d’intérêt n’est pas la bonne chose à faire dans une telle situation!  Dette des ménages islandais,% du PIB. Bleu = indexé; violet = FX lié; orange = prêts non indexés, comparables aux prêts hypothécaires normaux en Europe; vert = découvert; bleu foncé = contrats de location  Nombre de personnes figurant sur la liste des paiements différés (ligne rouge: nombre de faillites et de biens rattachés infructueux)  Dette des entreprises non financières en% du PIB. Bleu = indexé par l’IPC; violet = prêts non indexés, prêts normaux; orange = FX lié (bonne idée, nous endettons surtout en devises étrangères !!)  Dette des entreprises non financières, comparaison européenne (% du PIB). Est-ce que quelqu’un connaît le mot islandais pour « déflation de la dette »?  Je crains donc de ne plus être aussi baissier qu’avant: l’économie islandaise connaît actuellement le processus de déflation de la dette le plus rapide que j’ai jamais vu.  Source : In Islande

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